近日，美系外資發(fā)表國(guó)巨最新研究報(bào)告指出，盡管華新科已預(yù)估其第四季營(yíng)收將季減至少20%，且明年與客戶的價(jià)格已經(jīng)敲定，積層陶瓷電容和芯片電阻的價(jià)格平均有兩成以內(nèi)的季跌幅。

不過(guò)，該券商預(yù)期，通路去庫(kù)存正在發(fā)生，這是讓庫(kù)存水位在明年第二季需求興起之前，能回到健康水平的重要步驟，而整個(gè)去庫(kù)存的過(guò)程將在明年上半年完成，仍看好國(guó)巨前景，并給予國(guó)巨加碼評(píng)等，目標(biāo)價(jià)為700元。

報(bào)告指出，華新科上周參與該券商于香港舉行的產(chǎn)業(yè)論壇時(shí)指出，展望第四季，華新科預(yù)估因客戶下修需求展望，第四季營(yíng)收將季減至少20%。華新科已與客戶完成2019年第一季的訂價(jià)，MLCC和芯片電阻的價(jià)格平均有兩成以內(nèi)的季跌幅。而在第一季的價(jià)格調(diào)整后，華新科預(yù)估第二季的價(jià)格將持穩(wěn)。

華新科管理階層認(rèn)為雖然下一季價(jià)格下跌，但獲利能力仍會(huì)維持在高水平，且對(duì)整體MLCC市場(chǎng)的正面看法并未改變，因?yàn)檐?chē)用、5G和其他領(lǐng)域帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)動(dòng)能仍完整，且因MLCC產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)充，MLCC設(shè)備交期仍長(zhǎng)。

關(guān)于華新科砍價(jià)對(duì)國(guó)巨和大中華市場(chǎng)的影響，報(bào)告指出，這項(xiàng)消息對(duì)國(guó)巨來(lái)說(shuō)是負(fù)面，也令該券商感到驚訝，原因是先前認(rèn)為華新科在大中華市場(chǎng)中應(yīng)是價(jià)格的追隨者、而非制定者。然而，在第三季以及更早的時(shí)間里，大中華區(qū)的每家廠商報(bào)價(jià)都已大幅上漲，且即使是相似的產(chǎn)品，價(jià)格漲幅仍不一致。因此，不是每一家廠商都需要、或必須對(duì)華新科砍價(jià)的決定做出回應(yīng)。

美系外資于報(bào)告中進(jìn)一步指出，主要廠商(包含臺(tái)廠和國(guó)際廠商)議價(jià)能力大多不同，原因是廠商的規(guī)模大小、客戶組成、后勤支援和產(chǎn)品質(zhì)量均有所不同。

雖然近幾周需求看起來(lái)進(jìn)一步減弱，因?yàn)楦嗫蛻舨捎昧烁Ｊ氐膸?kù)存策略，但該券商認(rèn)為去庫(kù)存正在發(fā)生，且這是一個(gè)讓庫(kù)存水位在明年第二季季節(jié)需求興起前，能回到健康水平的重要步驟。所以，雖然華新科所言對(duì)價(jià)格看起來(lái)是負(fù)面的，但也提供了一個(gè)可以量化評(píng)估總體經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)大中華區(qū)被動(dòng)元件市場(chǎng)影響程度的指標(biāo)。

報(bào)告表示，該券商仍給予國(guó)巨加碼評(píng)等，因?yàn)檎J(rèn)為在有紀(jì)律的產(chǎn)能擴(kuò)充之下，國(guó)巨的MLCC和芯片電阻仍具有強(qiáng)勁的議價(jià)能力。即使近期的庫(kù)存修正會(huì)導(dǎo)致出貨衰退，該券商仍預(yù)期去庫(kù)存將在明年上半年完成，并且恢復(fù)到健康的供需環(huán)境，而這也將為國(guó)巨帶來(lái)強(qiáng)勁的報(bào)價(jià)和營(yíng)業(yè)利益。

因此，該券商仍對(duì)國(guó)巨的獲利保持看多，但最近也微幅調(diào)整了對(duì)國(guó)巨2019年的獲利預(yù)估以反映近期市場(chǎng)的空頭氣氛。至于上述評(píng)等和目標(biāo)價(jià)的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，則是源自MLCC和芯片電阻價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。